前资管团队成员、正宗价值投“机”者记录投资与思考。周四策略净值4.4026，今日收益-3.54%，策略仓位83%，净值延迟1天公示。作者中午在备用号加更，让没关注的朋友关注。称今日无需复盘分析，问题根源在场外，大佬也难应对。提醒只看一两天红绿的人别玩，此轮受伤重的是后进场无先手权和利润垫的人，下午有资金切换，应用有预期但要压节奏。下一轮时间或看日历，逻辑之前已分析。
机构：中信建投证券
研究员：阎贵成/崔世峰/应瑛/于芳博/向锐
核心观点
智谱华章目前具备的核心优势主要体现在以下几个方面：首先，强大的技术研发能力使公司能够持续推出高性能的AI模型，满足市场的多样化需求。其次，完善的生态系统，包括与开发者、基础设施供应商及行业合作伙伴的紧密合作，为公司提供了丰富的资源和支持，增强了市场竞争力。最后，灵活的部署方式和定制化服务使智谱华章能够快速响应客户需求，提升客户满意度。
公司是中国领先的人工智能企业，成立于2019年，专注于开发通用大模型（AGI）。公司秉承着在中国追求通用人工智能创新的理念，致力于通过前沿的技术研发推动人工智能的商业化应用，满足各行业对智能化解决方案的需求。作为行业的引领者，智谱华章在人工智能领域不断突破技术壁垒，推出了一系列具有自主知识产权的产品和服务。公司已为超过8000家机构客户提供支持，涵盖私营企业及公共行业实体，展现出强大的市场竞争力与发展潜力。
智谱华章未来的战略聚焦于持续创新和市场拓展，以应对快速变化的人工智能行业。公司将进一步加大在核心技术研发上的投入，特别是在语言模型、多模态应用和智能体技术方面，致力于保持技术领先地位。同时，智谱华章计划通过开放合作的方式，与更多行业领军企业建立战略伙伴关系，共同开发定制化的解决方案，以满足不同行业的特定需求。这种跨行业合作不仅能够提升公司的市场影响力，还能加速技术的应用落地，推动业务的多元化发展。在市场拓展方面，智谱华章将继续优化其一站式MaaS（模型即服务）平台，增强平台的用户体验和服务能力，提高客户的使用粘性。通过灵活的本地化和云端部署选项，公司能够满足不同客户的需求，进一步拓宽市场覆盖面。此外，智谱华章还将积极探索国际市场，寻求在全球范围内的业务增长机会，提升品牌的国际知名度。
行业层面，我们认为，行业具备多重催化因素：1）需求端：机构客户仍为“核心驱动”，企业对效率、自动化与决策支持的需求持续增强。2）供给端：模型能力快速迭代带来可用性提升，使更多任务从“能演示”走向“能生产”。3）落地形态：企业通常需要更强的交付与集成（业务流程、数据、权限、安全），带动市场规模扩张。4）产业资本开支Beta（算力与部署节奏），企业落地通常伴随算力、工程化与交付投入，若宏观或企业IT预算收缩，项目从扩张到签约/验收的节奏可能波动，从而放大业绩弹性。
盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为7.68、15.96、31.37亿元，同比增速分别为145.8%、107.8%和96.6%。对应2025–2027年P/S分别为82x、39x和20x，估值随收入规模快速扩张显著消化。盈利方面，预计2025–2027年归母净利润分别为-40.0、-41.8和-36.6亿元。预计公司2025和2026年亏损仍有阶段性扩大，主要由于公司持续加大研发投入、平台能力建设及业务扩张，自2027年开始亏损将显著收窄。
参考公司招股书披露的经调整净利润口径，其中股份支付、赎回负债利息及上市相关费用均属于阶段性支出，预计上市后将逐步下降。综合考虑公司在AI平台化能力、技术积累深度及优质客户结构方面的长期竞争优势，参考海外可比AI公司估值水平，给予对公司的“买入”评级。
风险提
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