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　　记者郭怡琳于娜北京报道

　　2026年1月27日，中国中药发布业绩预警公告。预计2025年度将由盈转亏，亏损额介于3.5亿至5亿元。这家中药行业的“国家队”企业，净利润同比暴跌1785%至2507%，创下十年首亏记录。

　　中药配方颗粒作为公司的核心业务，占中国中药总营收的近一半，市场占有率高达53%。而随着2023年中药配方颗粒省际联盟集中带量采购的全面推行，这一曾经被视为“黄金赛道”的业务板块，其价格天花板被全面压缩，平均降价幅度高达50.77%。

　　对此，和君咨询医药医疗事业部分析师史天一接受《华夏时报》记者采访时分析，中药配方颗粒价格腰斩，带来的“失速”不仅造成短期内巨额亏损，更深层的影响在于动摇了企业的增长根基。对于投资者而言，此次业绩“暴雷”是一次严重的信任危机。其原因在于：第一，作为行业龙头和“国家队”，其业绩本应更具韧性，但结果却显示出对政策变化的极端脆弱性，暴露了其盈利模式的单一性风险。第二，高达数千倍的净利润跌幅，超出了市场对行业正常波动的预期，引发了对其内部成本控制与经营效率的质疑。双重打击之下，严重削弱市场对其未来盈利预测的信心，可能导致估值逻辑被重新审视，股价承压，并增加其未来的融资难度与成本。

　　十年首亏

　　从2003年并入国药集团，到2010年完成向中药工业转型，再到2013至2015年间通过多次并购夯实工业发展底座，中国中药逐步成长为行业巨头。2017年至2021年，中国中药营收复合年增长率高达22.95%，展现出惊人的增长势头。如今，这份亏损预警似乎正式宣告，中药龙头们过去的成长与估值逻辑正在被动摇。

　　2024年，中药配方颗粒行业发生了根本性变化，山东牵头的15个联盟省份开展中药配方颗粒省际联盟集中带量采购，平均降价50.77%。中国中药在财报中指出，集采对中药配方颗粒企业提出了更高要求，企业需提升生产工艺，加强质量管控并完善溯源体系建设。

　　对此，中国中药认为2025年度的预计亏损主要来自两方面因素：一是中药配方颗粒业务受集采业务占比提高、市场竞争加剧等影响，收入规模及盈利能力下降；二是商誉和相关资产组减值增加。

　　集采实施后，中药配方颗粒的价格体系遭受重创。即使剔除商誉减值等因素，公司的利润仍同比下降45%至55%，主营业务盈利能力几近腰斩。2024年，中国中药的中药配方颗粒营业额约为69.7亿元，同比下降23.5%。进入2025年上半年，下滑趋势未能止住，营业额约为29.9亿元，同比下降14.1%。

　　除核心业务外，中国中药旗下的四个核心业务板块均出现不同程度的承压。其中，业绩降幅最大的是中药材生产及经营业务，2025年上半年营收4.46亿元，同比减少40.9%。中药大健康板块也明显下滑，营收1.22亿元，同比减少21.8%。

　　值得注意的是，历史积累的风险正在集中释放，巨额商誉减值背后是公司过去通过激进并购扩张所埋下的隐患。2013至2015年间，中国中药先后斥巨资收购盈天医药、同济堂，并以87.6亿元的天价收购天江药业87.3%的股权，创下当时国内制药业最大并购案，以此奠定其在配方颗粒行业的霸主地位。当行业东风不再，这些高溢价收购所形成的商誉便成了业绩的“定时炸弹”。

　　赛道失速

　　中国中药的业绩失速，不只是单个企业的危机。中国中药是中药配方颗粒领域的“龙头老大”，自1992年起步发展，目前在等级医疗机构的覆盖率超过60%，市场占有率高达53%。这个曾经被称为“黄金赛道”的业务板块，如今却成为拖累业绩的主因。