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专题：春季行情未止 二月布局关注“反内卷”、新质生产力与农业

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　　每经记者|丁舟洋实习生 戴雨岑每经编辑|文多

　　官宣与博裕投资成立合资公司、共同运营中国零售业务两个多月后，星巴克于1月28日晚发布了引入新合作方后的首份季度“成绩单”。

　　这很可能也是星巴克中国业务最后一次以并表形式，出现在这家咖啡巨头的季度财报中——根据合作方案，星巴克将与博裕投资成立合资公司，共同运营星巴克在中国市场的零售业务，其中博裕投资将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%的股权。

　　但从星巴克首席执行官布莱恩·尼科尔在2026财年一季报（2025年9月29日至12月28日）业绩交流会中的表述来看，星巴克中国区仍是该公司全球战略中浓墨重彩的一笔。“我们的转型计划正按预期顺利进行，营收颓势已扭转。”他表示。第一财季星巴克全球营收同比增长5%，其中中国区表现尤为亮眼，营收连续五个财季增长，本财季实现11%的同比增长。

　　“我们与博裕投资的交易预计将在今年春季全部完成，具体取决于监管部门的审批。”星巴克首席财务官兼副总裁凯瑟琳·史密斯介绍，预计在合并完成后，星巴克中国零售业务将完全脱离公司的合并财务报表，同时公司计划将旗下8011家自营咖啡馆转型为国际业务板块的特许经营门店。

　　图片来源：企业提供

　　先看公众最关心的星巴克中国板块与博裕投资合资的最新进展。

　　凯瑟琳·史密斯介绍，在本财年第一季度，已将星巴克中国零售业务的资产和负债归类为待售资产。凯瑟琳·史密斯表示：“为此，我们暂停了不动产、厂房及设备折旧和使用权资产摊销，从而降低了管理费用和门店运营成本。这意味着自（2025年）12月起，我们每月的支出将比公告前的原计划减少约3900万美元。预计这种趋势将持续至交易完成。”

　　交易完成后，星巴克在中国的8011家直营门店，也将全部转换为该公司国际业务板块内的特许经营店。《每日经济新闻》记者了解到，位于昆山的星巴克中国咖啡创新产业园、云南咖啡种植者支持中心不属于上述协议中所称的“零售业务”，因此不在本次出售范围内。这意味着过去全额计入星巴克营收的中国门店销售收入，预计未来将转变为两部分：一是按40%持股比例分享合资公司利润的权益收益，二是向合资公司出售咖啡豆、收取品牌授权费的“供应链与特许收入”。通过这种方式，星巴克将其中国区业务变得相对偏向轻资产，博裕投资作为本土资本，接手更擅长的本地营销等运营事务，合资后双方各自优势将进一步放大。

　　而分析星巴克在中国最新的门店布局，也可以看出明显的下沉趋势。星巴克中国方面称，2026财年一季度，星巴克在中国新进入13个县级城市，新开门店销售表现持续高于均值，超半数新开门店位于低线城市或特殊商圈。业内普遍认为，伴随着博裕投资的本土优势，这一趋势在2026年或将全面加速。

　　“2026财年，我们预计全球咖啡连锁店销售额将实现3%或更高的同比增长，其中美国市场销售额同比增幅同样达到3%或更高。”凯瑟琳·史密斯表示，在2026财年，星巴克计划新建600~650家咖啡店。具体包括：美国本土新增150至175家自营咖啡店，而整个北美地区持牌咖啡店数量略有减少，新增450至500家国际咖啡店，其中中国市场占比接近半数。

　　再看星巴克全球整体业绩，这一方面仍然面临挑战。受关税和咖啡豆价格攀升的影响，产品及分销成本上涨，北美地区的利润收缩。

　　优化成本也成为需要考虑的措施。“我们预计咖啡价格与关税压力将在第二财季达到峰值，随后在本财年下半程逐?/span>